摘要：农银养老2035、农银养老2045（FOF）基金经理周永冠谈到，下半年中国经济将维持弱复苏的状态，货币政策维持宽松。另一方面从国内情况来看，目前通胀依然整体可控，宏观流动性有望保持宽松，权益资产依然存在结构性机会和中长期配置价值。...
今年以来，在股市债市震荡的市场环境下，以资产配置、分散投资，从而追求稳健收益为特色的FOF，展现出了较优的风险收益水平。数据显示，今年上半年FOF指数表现为-2.47％，相比中证800的-9.97％跌幅有7％的超额收益，帮助投资者获得相对平滑的净值曲线。
站在目前时点展望未来的大类资产配置思路，多位养老目标基金经理表示，从国内外宏观经济环境看，全球仍处在经济衰退担忧下，局部地缘冲突影响并未完全消退；国内目前通胀整体可控，流动性有望保持宽松，权益资产存在中长期配置价值。但目前整体经济形势复杂，养老目标基金整体投资上仍会遵循“均衡打底、卫星辅助”的原则，组合整体结构将以均衡为核心，高景气度并具有较高性价比的品种为卫星。
下阶段仍是经济恢复的关键期
今年A股市场一波三折，年初至4月底，受美联储加息、美国通胀超预期、俄乌冲突及国内疫情等内外部诸多负面因素的影响，市场超预期下跌，整体跌幅和斜率均超过历史较差年份全年的表现。5月份起，随着疫情缓解及国内稳增长相关政策的加码推出，A股市场触底回升，前期受压制的成长板块成为反弹主力。债券市场方面上半年内外部多空因素交织，债市整体呈现窄幅震荡的走势。
宏观经济走势决定了大类资产配置方向，多位养老目标基金经理也谈到了未来对宏观经济的看法。
平安基金基金经理李正一表示，当前，世界经济滞胀风险上升，主要经济体政策仍趋向收紧，外部不稳定、不确定因素明显增加，国内疫情影响还没有完全消除，需求收缩与供给冲击交织，经济持续恢复基础不稳固，下阶段仍是经济恢复的关键期。
农银养老2035、农银养老2045（FOF）基金经理周永冠谈到，下半年中国经济将维持弱复苏的状态，货币政策维持宽松。消费、地产都将有所恢复，预估消费下半年保持5％左右增速，出口呈现增速回落状态，海外需求不振对出口影响较大，或将对后续货币政策有所压制。
权益类资产的长期配置价值依旧为基金经理所重视，广发基金资产配置部总经理杨喆就表示，当前内外部的多重因素依然在对市场施加影响：一方面当前全球仍处在经济衰退担忧下，局部地缘冲突带来的影响也并未完全消退；另一方面从国内情况来看，目前通胀依然整体可控，宏观流动性有望保持宽松，权益资产依然存在结构性机会和中长期配置价值。
华安基金基金组合投资部总监陆靖昶也认为，未来权益市场震荡偏强，流动性宽松对市场形成支撑。
“从当前的经济环境和市场情况来看，盈利最差的时间点或许已经过去，二季度大概率是A股市场非金融单季增速低点。经济数据有望环比改善，同时流动性较为充裕，预计十年期国债收益率可能小幅上行。风险溢价处于2010年以来的中位数，同时也为历史均值水平。宽松的流动性使得投资者产生‘资产荒’的感受，并刺激投资者更加愿意承担风险，风险偏好将逐步抬升。其次海外方面，随着美国核心通胀的小幅回落，通胀预期峰值大致已过，未来加息预期也有望逐步缓和，海外权益资产的配置价值正在逐步体现。”陆靖昶进一步分析。
也有多位养老目标基金基金经理认为目前A股市场仍以震荡为主，需要把握住结构性投资机会。
在银华FOF投资总监、基金经理肖侃宁看来，当前市场环境有以下几点特征：第一是基本面弱复苏。工业生产稳步复苏，投资仍是经济主要拉动项，消费改善但低于疫情前；第二是国内疫情仍有扰动；第三是流动性宽松，第四是海外高通胀未有明显改善、美国存在衰退隐忧。
“这些情况在较短时间看不到有明显的转向信号，因此，A股市场可能在一定时间内、在重要新增信息出现之前，将延续区间震荡行情，较难出现方向性的突破。”肖侃宁认为。
博时基金多元资产管理部总经理兼基金经理麦静表示，目前A股市场整体估值合理但分化较大，债券收益率吸引力有限，港股估值较低但仍然面临海外紧缩的潜在压力且基本面企稳回升尚待时间，总的来看并没有任何一类大类资产能够在短、中、长期都体现出比较一致的价值或者风险。
“中国经济增长新旧引擎的切换期，利率长期处于低位，权益的风险溢价水平持续偏高，决定了养老目标基金战略上需要超配权益类资产。而中国特色的资本市场，具有政策市、资金市、情绪市的三大特征，估值的剧烈波动在个人养老体系成熟前不会消失。因此，权益资产配置过程中，应尤为注意结构性机会，或来自风格，或来自行业板块。”鹏华基金首席资产配置官、资产配置与基金投资部总经理郑科指出。
“股债中性”的配置思路更适合当下市场
具体到养老目标基金的资产配置上，基金经理们也从战略和战术层面阐述未来的配置思路。
“战略资产配置是相对长期的决策，而战术资产配置则是相对中短期的判断。从长期角度看，权益资产收益一定高于债券资产，因此在养老FOF中一定会配置一定比例的权益资产，来提升产品的抗通胀能力。而针对目前市场，我们会有战术调整来应对短期的市场波动，现在来看，在资金仍较充裕的情况下，资本市场没有大幅调整的风险，对于股票市场更多的是把握结构性投资机会。”海富通基金FOF投资部总监朱赟分析指出。
陆靖昶更是明确指出，在战略层面，全球同步调整之后将更加重视权益资产的配置机会。“大类资产配置上，未来将在风险可控的基础上，逐步提升权益的配置比例，积极寻找估值合理的行业与风格的配置机会。由此充分发挥FOF多资产动态配置的优势，实现产品的稳步增值。”
更多的养老目标基金经理则认为短期阶段上，“攻守兼备”的策略更能适应当下市场。
李正一就表示，下一阶段将以均衡的配置原则为主。“在资产配置方面，不同产品权益资产比例在各自中枢指引下保持中性水平；风格上遵循‘均衡打底、卫星辅助’的原则，组合整体结构仍将以均衡为核心，高景气度并具有较高性价比的品种为卫星。固收方面，组合配置将以中长期纯债基金为主，选择利率债或中高等级信用债策略的基金，总体上保持中性久期，并适当关注阶段性机会。”
周永冠下半年也将坚持“股债中性”的配置思路。“大类资产配置方面，我们主要投资方向为权益类和债券类资产。我们长期看好中国A股市场，但基于养老目标FOF的产品特征，在目前疫情出现反复的背景下，将维持股债中性的资产配置。”
麦静建议，基金配置上采用相对均衡、稳健的策略，同时回避短期涨幅较大交易过热的板块。
“我们在进行大类资产配置的时候还是会保持攻守兼备的策略，一方面精选一些防御性品种进行配置，增强组合的抗风险能力；另一方面，在控制风险的基础上寻找一些景气度边际提升且估值合理的板块机会，增强组合的收益弹性。通过稳增长和高景气并行的方式，平滑由于市场频繁的风格切换带来的净值波动。”杨喆也持相似的观点。
郑科详细分析了各个细分领域的投资机会及潜在风险，在他看来，以茅指数为代表的核心资产，经历了一年半的估值消化，仍处于不具吸引力的状态，战术上应低配。受疫情影响出现的全球长期滞胀环境，以传统能源和新能源为主要结构的能源体系，供求有利，战术上宜超配。另外，围绕未来十五年国民经济的主要增长引擎——制造业的全面科技化，在相对估值出现吸引力的阶段，应维持战略性配置。他同时提醒，未来若干年，中国经济由量向质的深刻转型。类似于房地产产业链被理解为价值陷阱，固定收益投资中的信用下沉，绝非一个好策略。
华夏基金养老目标基金基金经理许利明更为关注以下几个细分投资方向：一是新能源产业，新能源未来是中国经济结构转型的重要方向，也是短期景气程度较高的领域。这一领域长期的投资机会值得深入研究，认真把握。与去年相比，新能源领域今年可能有一些变化，有可能从新能源生产与运用，向提升能源利用效率，提升能源使用的便利程度扩展；二是居民财富管理领域，该领域的投资机会可能更多的体现在行业竞争格局的转变，以及新的业务发展模式创新上；三是固收领域，这方面会更加关注利率产品的投资机会，严格防范信用风险事件以及信用利差的扩大。
本文源自中国基金报
